蜀道集团旗下上市公司 · 深度分析与合作方案
覆盖四川路桥、四川成渝、蜀道装备、新筑股份、宏达股份五家上市公司。每家分两卷：卷一依据 2021–2025 年年度报告梳理财务、业务与风险；卷二提出经营需求诊断、道纳解决方案与合作方案。
1,298.63亿元
五家公司 2025 年营业收入合计
3,350.01亿元
四川路桥 2025 年末在手订单
14.29亿元
四川路桥科威特在建项目（2 个）
1,757.32MW
新筑股份光伏总装机
一、五家公司概览
| 公司 | 主业 | 2025 年营业收入 | 2025 年归母净利润 | 海湾地区业务 |
|---|---|---|---|---|
| 四川路桥 600039 | 基建施工、房建、收费公路投资运营 | 1,151.11 亿元 | 72.97 亿元 | 科威特在建 2 个（含经济适用房项目）、阿联酋在建 1 个；迪拜设有全资贸易子公司 |
| 四川成渝 601107 | 高速公路投资运营（A+H） | 87.58 亿元 | 15.13 亿元 | 无 |
| 新筑股份 002480 | 光伏电站运营，轨交与桥梁部件业务转型中 | 14.91 亿元 | -1.68 亿元 | 无 |
| 宏达股份 600331 | 湿法锌冶炼、磷化工 | 37.93 亿元 | -0.74 亿元 | 无 |
| 蜀道装备 300540 | LNG 与液体空分装置、氢能、气体运营 | 7.10 亿元 | 0.60 亿元 | 无；海外项目在尼日利亚与印尼 |
二、核心判断
- 四川路桥是中东合作的主要承接方：2025 年新获取科威特经济适用房建设项目，在科威特、阿联酋共有 3 个在建项目，并在迪拜设有全资贸易子公司，房建项目的建材配套与幕墙需求直接对应中东建材供应链与幕墙共建工厂；
- 新筑股份以存量电站盘活与绿色出海协同为主线：光伏贡献约七成毛利，资产负债率 84.46%，电站资产的再融资与重组期投资者沟通是近期重点；
- 蜀道装备以海外装备出口为切入点：2025 年海外新签约 2.22 亿元，保函、信用证与贸易融资安排是订单转化为现金的前提，海湾 LNG 与工业气体市场可作为中期方向；
- 宏达股份以原料端为主线：综合毛利率 4.01%，盈利受硫磺、锌精矿等外购原料价格主导，海湾硫磺进口与原料贸易融资是可评估的合作方向；
- 四川成渝以境内路衍业务为主线：三条核心路产 2027–2029 年集中到期，服务区与收费站外立面及光伏一体化改造、路产经营看板、资产证券化与并购支持是合作重点。
三、合作方向
| 公司 | 合作方向 | 推进次序 |
|---|---|---|
| 四川路桥 | 科威特房建项目建材配套试点；迪拜中东贸易公司业务激活；海外项目供应链数字化；境内房建项目幕墙专业分包；应收与合同资产盘活研究 | 首期 |
| 新筑股份 | 存量电站盘活与绿色融资；电价市场化经营看板；重组期投资者沟通；绿电与光电幕墙出海协同 | 首期同步 |
| 蜀道装备 | 海外装备出口的保函与贸易融资；海湾 LNG、工业气体与氢能装备市场进入；配套金属构件属地化加工；气体产业基金项目储备 | 第二期 |
| 宏达股份 | 海湾硫磺进口评估与试单；锌精矿进口贸易融资；工业级磷酸一铵与锌合金出口试点；资源并购尽调与资本对接 | 第二期 |
| 四川成渝 | 服务区与收费站外立面及光伏一体化改造；综合能源设备集采；路产经营看板；REITs、证券化与并购支持 | 按项目推进 |