四川成渝（601107）· 痛点与合作方案
围绕高速公路主业的收费期限接续、服务区与综合能源转型、路产经营数字化与资产盘活，提出与公司真实业务相匹配的合作路径。
一、核心判断
- 合作重心在境内路衍业务，而非海外工程：公司 2025 年境外收入为 0、境外资产仅占 0.03%，在海湾国家无项目与主体；合作点落在服务区与收费站改造、综合能源、路产经营数字化与资本运作四个方向，中东相关能力只在资本对接环节有限使用。
- 2027–2029 年是经营接续的关键窗口：成渝、成雅、成乐三条路贡献通行费 25.21 亿元（约 53.8%），将在 2027-10 至 2029-12 间陆续到期；成雅扩容（285.48 亿元）与成乐扩容（剩余约 96 亿元）进入投资高峰。
- 非油与能源业务是待释放的增量：油品零售收入 18.30 亿元同比 -12.3%，充电服务次数 +61.58% 但新能源分部收入仅 1.02 亿元；公司已提出「油气电氢光储」综合能源与服务区「一区一策」改造，形成持续的小批量、多点位需求。
- 经营数据管理存在提升空间：2025 年因车流与预测差异调整三条路摊销估计，物流贸易应收单项计提 0.81 亿元，第四季度利润明显回落；多路产、多业态的经营看板与预警机制有直接价值。
- 资本结构有盘活空间：有息负债 397.82 亿元、资产负债率 66.65%、收费权质押账面 518.41 亿元，同时保持 60% 左右分红率；剩余收费期限较长的路产具备资产证券化与基础设施公募 REITs 的研究基础。
二、经营需求诊断
| 需求 | 年报依据（见卷一） | 紧迫度 |
|---|---|---|
| 核心路产到期后的收入接续与扩容建设统筹 | 成渝 2027-10-06、成雅 2029-12-31、成乐 2029 年到期，三路通行费 25.21 亿元；成雅扩容估算 285.48 亿元仅完成 1.70 亿元 | 近期 |
| 服务区与收费站等沿线站点提质改造 | 2026 年计划「一区一策」升级改造、提升经营坪效；服务区物业点位由关联方框架协议覆盖 | 近期 |
| 综合能源从油品向「电、光、储」接替 | 油品零售收入 20.86→18.30 亿元；充电服务 560 万次（+61.58%）；新能源分部营业利润 0.10 亿元 | 中期 |
| 多路产、多业态经营数据统一监测与预警 | 遂广、遂西、成仁车流与预测差异致 2025-10 起调整摊销；物流应收单项计提 0.81 亿元；Q4 归母净利润 2.13 亿元 | 近期 |
| 贸易与供应链业务客户准入与履约风控 | 交通物流分部收入 7.23→0.12 亿元，2025 年亏损 0.78 亿元，涉诉粮食物流客户应收 0.79 亿元 | 近期 |
| 资本结构优化与存量资产盘活 | 有息负债 397.82 亿元、负债率 66.65%、永续类工具 32.02 亿元、收费权质押 518.41 亿元 | 中期 |
| 外部优质路产并购的筛选与评估 | 2026-03 并表荆宜高速 85%（24.09 亿元），年报提出并购整合内外部高潜力路产 | 长期 |
三、道纳解决方案
方案一：服务区与收费站沿线建筑改造（外立面、采光与光伏一体化）
| 对应需求 | 服务区与收费站提质改造；综合能源设施落地 |
| 道纳做什么 | 依托道纳体系内具备建筑幕墙工程专业承包一级资质的境内施工主体，承接服务区综合楼、收费站雨棚、停车区连廊等外立面、采光顶、门窗与铝格栅的深化设计与专业施工；将光伏车棚、光伏幕墙与光伏雨棚与外立面改造统一设计；形成「标准立面模块 + 地方文化元素」的可复制样板 |
| 交付成果 | 样板服务区改造方案（效果、节点、材料清单与工期）；标准化模块图集；单点位施工与验收资料 |
| 时间 | 样板方案 1–2 个月；单点位施工 2–4 个月（视规模） |
说明：公司沿线房建与配套工程主要通过蜀道体系施工框架协议实施，道纳以专业分包或材料供应方式进入，遵循公司招标、比选程序。
方案二：综合能源设备与材料集采协同
| 对应需求 | 综合能源从油品向「电、光、储」接替；改造项目成本控制 |
| 道纳做什么 | 为光伏组件、储能系统、充电设备、铝结构车棚与幕墙材料建立合格供应商清单与比价机制；对多个服务区、收费站的分散需求做批量归集，组织集中采购与分批交付；提供到货、安装、质量与付款节点的全过程留痕 |
| 交付成果 | 品类供应商清单与资格审核报告；集采方案与价格对标表；到货与质量台账 |
| 时间 | 首批品类清单 1 个月；集采框架 2–3 个月 |
方案三：路产经营看板与智能预警
| 对应需求 | 多路产、多业态经营数据统一监测；收费期限接续管理 |
| 道纳做什么 | 以道纳成熟的系统骨架为工具，按公司授权数据搭建经营看板：各路产日均车流、通行费、客货结构与减免影响逐月对比；收费期限倒计时与扩容、并购接续进度；服务区坪效、非油收入、充电桩利用率；应收账款账龄与逾期预警、大额客户信用变化提示 |
| 交付成果 | 经营看板（管理层视图与路产视图）；月度经营简报；预警规则清单 |
| 时间 | 试点版 6–8 周；全路产接入 3–6 个月 |
方案四：贸易与供应链业务风控
| 对应需求 | 贸易与供应链业务客户准入与履约风控 |
| 道纳做什么 | 为油品、化工品、砂石、粮食等商品购销建立客户与供应商准入评估（工商、司法、经营与履约记录）；合同、物流、资金三流对应与留痕，设置逾期与异常交易预警；多式联运业务如恢复国际货代或跨境业务，提供跨境合规审查与跨境收付、信用证、保函等贸易融资通道对接 |
| 交付成果 | 客户准入评估报告模板与存量客户复核报告；三流留痕台账；逾期预警清单 |
| 时间 | 存量客户复核 1–2 个月；常态化机制 3 个月 |
说明：成品油进口受国营贸易与资质管理约束，本方案不涉及成品油进口，聚焦境内购销风控。
方案五：存量资产盘活与资本运作支持
| 对应需求 | 资本结构优化与存量资产盘活；外部路产并购评估 |
| 道纳做什么 | 基础设施公募 REITs 与资产证券化前期研究：按剩余收费期限、现金流稳定性与权属状态对存量路产初筛（成仁 2042 年、二绕西与遂广遂西 2046 年到期，剩余期限较长；成渝、成雅、成乐以扩容后新特许权另行评估），梳理质押解除、关联交易与同业竞争安排；外部路产并购的资产尽调、车流与收入预测复核、估值建模与交易文件准备支持；面向境内外长期资本的投资者沟通材料，并对接关注基础设施收益型资产的海湾主权资本与产业资本。上述工作配合证券公司、律师事务所、评估机构等持牌机构开展，不替代其法定职责 |
| 交付成果 | 路产 REITs 适配度初筛报告；并购标的尽调与估值模型；投资者沟通材料 |
| 时间 | 初筛报告 1–2 个月；单个并购或证券化项目 6–12 个月 |
关于中东相关能力：公司主业与经营全部位于境内，在海湾国家无项目与主体，道纳的迪拜幕墙共建工厂、中东建材供应链与属地交付能力与公司现有业务关联较弱，本卷不将其作为合作主线。中东方向的合作仅限于方案五中的海湾资本对接；若公司未来经由蜀道体系参与海外交通基础设施投资运营，可另行评估。
四、道纳合作方案
4.1 合作主体与形式（由轻到重）
| 形式 | 适用方案 | 说明 |
|---|---|---|
| 项目合作（单项服务合同） | 方案三、方案四、方案五初筛 | 以单个看板、单项复核或研究报告为标的，成果明确、周期短 |
| 专业分包 / 材料供应 | 方案一、方案二 | 道纳体系内幕墙专业承包一级施工主体按公司或蜀道体系总包的招标程序进入 |
| 联营体 | 成雅扩容沿线房建与服务区配套 | 与总包单位组成联营体承接外立面与光伏一体化专业工程 |
| 框架合作协议 | 双方确认试点成果后 | 覆盖多点位改造、集采与数字化持续服务 |
4.2 分阶段推进
试点0–3 个月
→
复制3–9 个月
→
深化9–18 个月
试点 0–3 个月
样板与初筛
- 选定 1–2 个服务区完成改造样板方案
- 以 2–3 条路产授权数据搭建看板试点版
- 完成多式联运与油品业务存量客户复核
- 完成路产 REITs 适配度初筛
样板方案、看板试点版、客户复核报告、REITs 初筛报告
复制 3–9 个月
多点位推广
- 样板推广至同类服务区与收费站
- 建立综合能源设备与幕墙材料集采框架
- 看板接入全部路产、服务区与充电网络
多点位改造实施、集采框架、全路产看板与月度简报
深化 9–18 个月
扩容与资本运作
- 参与成雅扩容沿线服务区、收费站房建外立面与光伏一体化工程
- 配合持牌机构推进证券化或 REITs 项目
- 支持外部路产并购尽调与估值
扩容专业工程交付、证券化或并购项目阶段成果
4.3 合作原则
- 由点及面：先以单个服务区、单条路产数据、单项研究验证成效，再扩大范围。
- 道纳为外部服务方，对价以合同与结算为依据，不与股价、市值挂钩。
- 不接触公司核心资金账户；数据使用以公司授权范围为限。
- 遵循公司招标、比选与关联交易审议程序。
- 每一阶段成果经双方共同确认后进入下一阶段。
五、下一步安排
- 与公司运营管理部门、蜀厦实业对接，确定 1–2 个拟改造服务区或收费站，现场踏勘后出具样板改造方案。
- 与公司财务与信息部门确认经营看板试点范围（建议成渝、成雅、成乐三条到期路产与一处服务区），签署数据保密协议。
- 与多式联运公司、中路能源对接，取得存量客户清单，开展客户准入与应收复核。
- 与公司资本运作部门交流存量路产证券化与 REITs 的初步意向，出具适配度初筛报告。
- 中东实操相关资料（合格供应商资质、交付记录等）可在双方签署保密协议后提供，供方案五资本对接环节参考。